12月信贷数据偏弱，M2超预期反弹，业内预计降息必要性仍存

央行周三公布2021年12月金融数据显示，当月末人民币贷款余额同比增长11.6%，创下2002年5月以来最低点，信贷结构继续恶化。存量社融增速连续两个月上行，宽信用过程正在温和提速。

数据显示，12月份，人民币贷款增加1.13万亿元，同比少增1234亿元,社会融资规模增量为2.37万亿元，广义货币(M2)增速同比增长9%。此前财联社“C50风向指数”调查数据显示，机构预测当月人民币新增贷款将持平于1.2万亿元，社会融资规模将降至2.4万亿元，M2同比增速预计8.6%左右。

市场人士指出，今年稳健货币政策仍可能维持偏松操作，但尚不存在大幅宽松的空间和条件，上半年可能再次降准或小幅下调贷款市场报价利率（LPR）。

华泰证券固收团队认为，经济处于潜在增速之下，加上融资需求不强，财政将更积极，货币政策仍处于政策放松窗口期。降息必要性仍存在，中央经济工作会议要求政策尽量前置发力，加上美联储力量进入加息周期，降息有望两会前落地，幅度可能在5-10个基点（bp），1年和5年期LPR也有望随之调降。

信贷数据偏弱，结构继续恶化

数据显示，全年人民币贷款增加19.95万亿元，同比多增3150亿元。分部门看，住户贷款增加7.92万亿元，其中短期贷款增加1.84万亿元，中长期贷款增加6.08万亿元。企（事）业单位贷款增加12.02万亿元，其中短期贷款增加9468亿元，中长期贷款增加9.23万亿元，票据融资增加1.5万亿元；非银行业金融机构贷款减少847亿元。

植信投资研究院高级研究员王运金表示，12月新增票据融资4,087亿元，高于去年同期增量，主要为年末金融机构信贷额度“冲量”与降准释放的长期资金所致。12月中长期贷款增长仍未见改善，受高基数影响，加之政策效果需要一定过程，今年一季度信贷增速仍可能处于筑底阶段，二季度之后可能会出现明显的结构性改善。预计2022年全年信贷增速预计在11.4%-11.7%之间，全年社融存量增速在10.5%-10.9%之间，M2增速维持在8.5%-8.9%之间。

东方金诚首席宏观分析师王青对财联社表示，12月信贷数据偏弱，受到贷款供需两端的共同影响。后期货币向宽力度还需进一步加大，释放更为明确的稳增长信号，进而扭转市场预期，激发企业和居民信贷需求；同时也需要采取窗口指导、强化考核等措施，激励银行加大对实体经济的信贷投放力度。

不过亦有市场人士指出，时值年末，也不排除部分银行在为2022年1月冲击信贷“开门红”预留项目。进入1月以来，票据利率大幅跳升，显示银行放贷显著加速，预计1月信贷“开门红”特征将更为明显。

政府与企业债券仍为社融增长主要动力

初步统计数据显示，2021年末社会融资规模存量为314.13万亿元，同比增长10.3%。其中对实体经济发放的人民币贷款余额为191.54万亿元，同比增长11.6%；未贴现的银行承兑汇票余额为3.01万亿元，同比下降14%；政府债券余额为53.06万亿元，同比增长15.2%。

市场人士预计，今年新增地方政府专项债发行高峰推迟至四季度，导致12月政府债券融资同比多增4,592亿，抵消了实体经济贷款少增的影响。此外2022年地方政府专项债额度恢复提前下达，一季度社融增速将会持续加快。

东吴证券宏观团队对财联社表示，12月社融规模主要受政府债券融资和企业债券融资多增影响。当月政府和企业债券净融资同比分别多增4,592亿元和1,789亿元。政府继续为基建发力蓄力，企业债方面连续数据的多增表现可能也意味着企业方面的融资环境和意愿出现了改善。

M2创近9个月以来最高

数据显示，12月末，M2余额238.29万亿元，同比增长9%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期低1.1个百分点；狭义货币(M1)余额64.74万亿元，同比增长3.5%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期低5.1个百分点；流通中货币(M0)余额9.08万亿元，同比增长7.7%。全年净投放现金6,510亿元。

民生银行首席研究员温彬认为，M2余额同比增长9%，为今年4月以来的新高。M2增速回升，一方面由于去年基数有所回落，去年12月M2增长10.1%，涨幅比前月回落0.6个百分点。另一方面，财政加大支出力度，12月财政存款减少约1万亿元，比去年同期多减700多亿元，起到了货币投放作用。

东吴证券宏观团队认为，M1和M2的超预期反弹透露了积极信号，从存款分项的变化上可以看出财政存款同比多减762亿元，而居民和企业存款明显多增，在政府净融资大规模增加的情况下，体现出12月政府支出明显更加积极，预计1月M1和M2将继续反弹。

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