重大项目密集开工，工程机械预期Q1边际改善

2021年工程机械挖机销量数据出炉，全年同比增长近5%，相对于2020年同比增39%，增速明显降档。挖掘机被视为基建“晴雨表”。经历数月的下跌后，12月国内降幅环比缩小，随着近期专项债提前下发，各地重大项目集中开工，能否带来工程机械行业回暖契机？

财联社记者与多位业内人士交流获悉，钢材等主要原材料价格回落，成本压力有望缓解；随着“稳增长”政策发力，去年12月份以来，工程机械开机小时数和订单有逐渐温和好转迹象，预计Q1销售有望环比改善。不过，由于去年同期Q1基数大，同比转正时间窗口预计要延后至Q2到Q3。

挖机12月国内销量降幅环比缩小

近日，工程机械行业2021年主要产品销售数据出炉。据中国工程机械工业协会对25家挖掘机制造企业统计，2021年12月销售各类挖掘机24038台，同比下降23.8%；其中国内15423台，同比下降43.5%；出口8615台，同比增长105%。

2021年1-12月，共销售挖掘机342784台，同比增长4.63%；其中国内274357台，同比下降6.32%；出口68427台，同比增长97%。2021年1-12月，共销售各类装载机140509台，同比增长7.11%。

湖南一家工程机械公司内部人士对财联社记者表示，去年12月挖掘机销量比11月有比较大的收敛，今年挖机国内销量会有一定下降幅度，整体上会前低后高，海外市场仍能保持大幅增长，能够对冲部分国内销量下滑的压力。

从去年全年数据看，以挖机为代表的工程机械销售“内冷外热”，增速出现明显“降档”，一位长期跟踪机械的私募研究员对财联社记者表示，工程机械下游主要是基建、房地产等，该行业景气度自2021年4月以来出现拐点，月度增速由正转负，11月同比降幅达到年内峰值，12月份环比则出现降幅收窄的信号，悲观预期已在相关上市公司对应的二级市场股价走势上得以体现。

稳增长改变预期，Q1环比或有所改善

2021年新增专项债发行起始时间为3月份，2022年新增专项债发行时间有所提前。市场普遍预计，2022年将有数万亿元规模地方债发行，其中专项债规模有望与去年持平或略增，并且发行节奏较2021年更为前置，以更好地支持基建投资增长。

2021年12月中央经济工作会议定调“稳增长”，从各地已出炉的政府工作报告以及各地发改委公布的2022年工作计划来看，积极推进项目开工建设，确保一季度投资实现“开门红”成为重点任务。上述机械研究员认为，目前地方政府专项债发行出现提速迹象，为托底经济，基建有望逆周期调节，从而带动国内工程机械需求企稳，现工程机械板块处于基本面底部。但从长周期看，工程机械下行趋势暂未扭转，去年1季度存在明显的高基数效应，阶段拐点或在下半年出现。

三一重工内部人士对财联社记者表示，可以看到很多重大项目在逐渐开工，对工程机械一些产品销售会有促进作用，但是否能够带来整个行业周期产生大的变化，目前无法给出一个准确的预判，只能说有改善的预期。中联重科内部人士则表示，跨周期调节政策有望带动下游工程需求逐步回暖，从而带动工程机械主机厂业绩提振，但需要一定的时间传导和消化。

有业内人士认为，下半年低基数效应下，预计2022年三季度起挖机销量增速将转正。预计2022年挖掘机销量将达到30万台，同比下滑12.5%，其中国内20.8万台，同比下滑25%，出口9.2万台，同比增长40%。

从二级市场表现看，相关龙头公司恒立液压、三一重工、中联重科等出现走稳迹象，国联证券分析认为，此前估值下行的背后是机构持股占比的不断下行，以三一重工为例，机构投资者占流通A股比例从2020年底61.64%降至2021年三季度45.6%，在此期间，PE从20.4倍下滑至12倍。可见，目前机构对工程机械板块仍处在较为低配的状态。在市场高低风格切换下，前期景气度影响的下行因素已被市场消化。行业龙头公司成长属性大于周期属性，对标海外龙头，估值已具备提升空间。

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