价格延续弱势 库存加速回升

行业近况
　　上周A 股水泥下跌1.7%（跑输大盘1.3 ppt），其中金隅-1.6%，海螺-1.8%，华新-0.8%，冀东+0.1%；H股海螺-4.5%，华润-4.6%，中建材-4.9%，金隅-3.0%。A 股钢铁下跌0.4%（与大盘持平），鞍钢-5.2%；H 股马钢-1.3%，鞍钢-3.1%。

　　评论
　　水泥：库存支撑价格整体平稳，库存、磨机开工率下降。上周全国水泥价格环比上周持平，价格出现下滑的区域主要有浙江温州、台州，江西上饶，河南南阳，湖北宜昌，跌幅10-20 元/吨。水泥熟料库容比环比下降0.1ppt/1.0ppt 至62.6%/62.9%，磨机开工率下降2.8ppt 至39.3%，其中华东开工率有明显提升。受年前赶工需求驱动，以及部分地区环保调查组离开，下游市场需求表现尚可；因各地整体库存水平不高，暂未出现大范围、大幅度的降价现象，水泥价格继续以小幅回调为主。

　　钢铁：钢价全面回调，库存上升，开工率下降；库存加速回升。

　　上周钢价回调60~190 元/吨。原材料方面，铁矿石价格下跌2.25美元至78.5 美元/吨，焦煤焦炭价格稳中有跌；吨毛利回调40~140元至-30~550 元/吨，盈利大幅收缩，但仍有现金盈利。据中钢协数据，12 月上旬全国日均粗钢产量环比下降0.4%至225.6 万吨；受环保红色预警影响，上周全国高炉开工率下降2.9ppt 至72.2%，其中河北开工率大幅下降6.4ppt 至71.7%。上周钢材社会库存环比上升4.0%，其中板材环比上升0.02%，长材上升6.8%，前期景气度较好的板材库存亦现回升迹象。

　　环保限产难抵实质性需求下行，钢价仍大幅回调。据Mysteel 数据，受环保限产影响，上周唐山地区42 座高炉检修，影响产量约66.4 万吨；而上周237 家建材贸易商日均成交量为12.4 万吨，环比下降16.3%。需求趋弱背景下，环保限产并未对钢价形成实质性支撑，上周唐山钢坯价格下跌180 元/吨。

　　估值与建议
　　水泥价格开始回落，板块短期催化剂不足，后期关注业绩兑现，华北地区中期景气度向上格局奠定，冀东水泥股价回调后提供买入机会，推荐金隅股份A/H；钢铁方面，短期板块盈利恢复窗口已经关闭，后期关注盈利兑现，建议关注鞍钢股份、河钢股份、方大特钢、太钢不锈、三钢闽光和马钢H。