钢材出口价格和盈利下行压力初现

海外买家购买意愿不强，价格上涨乏力

　　中国钢材出口价格自国庆节后开始出现大幅上涨，CRU热轧卷离岸价两个月内从370美元/吨彪升到511美元/吨，螺纹天津港(10.10 +0.00%,买入)交货价同期也暴涨109美元/吨至442美元/吨，上涨动力令人瞠目。但近期由于出口价格涨势过猛且超过海外买家心理价位，CRU观测热轧卷离岸日均价自12月16日以来已小幅下跌7美元/吨。

　　对于钢贸商和下游用户来说，价格走软并不意外。各地经济复苏带动钢铁表观需求走强，推动了海外钢价上涨，但将此轮中国出口价格上涨归功于亚洲地区需求上涨却略显牵强。近期钢材出口量骤减从一定程度上说明屡创新高的中国钢材出口价格已对海外购买力造成了实质性的影响。由于短期预测价格走势的难度加大，一些海外买家不得不采取缩短库存周期和减少购买等措施来降低风险。与此同时，钢材外贸还面临日益严峻的国际竞争。由于中国钢材出口价格上涨，来自印度、俄罗斯、韩国等钢材出口国开始逐渐抢占中国的市场份额。近期由于土耳其本国钢材需求不振，CRU发现东南亚市场也开始出现很有价格竞争力的土耳其钢材，预计将在短期加入与中国钢价角逐的大军之中。

　　影响短期中国出口价格的主要因素

　　但值得注意的是，供需基本面在2016年价格构成中的主导作用尤为乏力。CRU认为有三个主要因素影响短期中国出口的价格构成：人民币贬值、制钢原材料价格变化、期货市场所带来的市场情绪的频繁波动以及国内钢厂对低价出口的接受能力。

　　首先，美国大选结束后市场对美联储12月14日的加息决定早有预判。与此同时，中国钢铁行业长期受以美元定价的制钢原材料进口价格的影响，但绝大部分需求仍在国内消化。人民币自9月30日以来对美元已贬值超4%，这就造成了国内钢材由于原料价格上涨带来的通胀效应。直接影响是抬高制钢成本，间接影响则为钢厂被迫提价。此轮人民币贬值更是带来了同比近20%进口铁矿价格的上涨。

　　尽管中国对全球钢价的影响力不容忽视，但国内钢厂仍很难将成本压力传导至买家。人民币贬值造成制钢原材料进口成本增加，相反以人民币计价的其他成本则相对下降，对成本和价格非常敏感的买家却要求钢厂降价，使钢厂面临两难境地。人民币贬值所带来的影响可从国内钢价与出口钢价的对比看出。尽管下图（图1）所显示的CRU热卷出口日均价格相比国内市场销售价格平滑许多，但自9月19日人民币贬值以来，仍可看有出有15美元/吨的差价。此图也可帮助理解国内钢厂不愿降价销售的原因：如果不是因为人民币贬值，国内销售利润将比出口更加丰厚。

　　根据CRU成本模型，某沿海钢厂热轧卷出口利润（FOB价格减去CRU可变成本）由于价格大涨也有了明显改善。12月中旬的利润水平已由两月前的亏损25美元/吨大涨至96美元/吨。我们对国内利润的跟踪和从钢厂了解到的情况则说明，今年国内钢厂的利润更为丰厚，这也解释了近期许多钢厂开始转出口为内销的动作。一些大钢厂已经降低了明年的出口比例（如鞍钢），其他以前关注出口的企业也纷纷减少出口供货比例以满足国内销售需求。鉴于广大客户对国内利润水平的关注，CRU从2017年1月起将在《中国钢铁观察》报告中发布国内盈利水平指标，感谢您的持续关注。

　　其次，钢材金融属性增强，国内期货市场的狂热也造就了现货市场的跟风。如今，不仅国内钢贸商紧盯期货市场动向，国际钢贸企业和买家也通过关注中国国内期货走势来把握其现货市场脉搏。但中国政府对此事进行了干预，出台了包括一个月内四次提高钢材期货交易手续费等措施对期货市场的过分投机进行控制。我们通过对上海期交所螺纹合约价格和现货价格对比可看出，干预机制在短期来看较为成功。另外还需关注的是，一些市场参与者通过在钢材期货市场做多来对冲人民币贬值的损失，这也造成了近期期货市场价格曲线移动至现货价格曲线下方。但从近期沙钢、永钢和中天钢铁几乎同时提高螺纹12月底销售价格100元/吨也可看出，市场热度并未完全熄灭。