国内需求复苏偏弱，逆周期政策需加力显效

行发布的数据显示，10月金融数据超预期下行。人民币贷款增加6152亿元，同比少增2110亿元；社会融资规模增量为9079亿元。广义货币(M2)增长11.8%，维持高位。财联社11月“C50风向指数”调查显示，市场预估人民币新增贷款中值与去年同期基本持平，社融规模新增或较上月回落至1.38万亿元左右，广义货币(M2)则维持12%高位增长。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，10月金融数据超预期下行，并不代表宽信用方向有变。展望未来，在季末透支效应退去、财政货币政策将继续保持稳增长取向带动下，11月新增信贷有望恢复同比多增，各项贷款余额增速也将恢复上行，其中企业中长期贷款是主要增长点。

中国民生银行首席经济学家温彬称，在内需仍偏弱和外需加快回落下，逆周期政策需进一步加力显效，为实体经济提供更有力支持，继续推动基建、制造业、房地产等领域的信用修复扩张，激活市场主体活力，助力经济运行保持在合理区间。

亦有业内人士表示，10月金融数据超季节性回落，数据反映国内需求复苏偏弱，居民消费和房地产表现偏弱，不排除后续货币政策适度加力，以支持内需恢复。

企业贷款仍为新增信贷重要支撑 票据融资超季节性增长

数据显示，10月新增信贷超季节性回落，总量和结构均相对偏弱。人民币贷款增加6152亿元，同比少增2110亿元。

王青表示，受疫情反弹扰动经济运行，商品房销售同比降幅扩大，以及9月信贷大幅放量部分透支后续需求等因素影响，10月信贷需求转弱，叠加去年同期基数偏高，当月人民币贷款同比少增2110亿，表现不及预期。

分部门看，企业贷款仍为新增信贷的重要支撑。10月企（事）业单位贷款增加4626亿元，同比增加1525亿元。其中，短期贷款减少1843亿元，中长期贷款增加4623亿元，票据融资增加1905亿元。

温彬称，在5000亿元专项债结存限额盘活以及剩余额度基建资本金投放带动下，基础设施建设项目配套融资继续跟进；同时9月末起各大行加快2000亿元设备更新改造贷款和制造业中长期贷款投放，10月银行负债端继续新增1543亿元抵押补充贷款（PSL），均带动对公中长期贷款维持较高景气度。

“票据融资增加1905亿元，超季节性增长，10月末票据利率快速下行，也映射出银行有一定的票据冲量行为。“温彬补充道。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也表示，票据融资较前两个月有所反弹，不排除部分银行通过票据冲量贷款。

“企业中长期贷款韧性很强，表明宽信用方向明确，但10月票据冲量现象抬头，企业信贷结构有所恶化。”王青说。

居民新增贷款下滑 消费需求偏弱

数据显示，10月住户贷款减少180亿元，其中，短期贷款减少512亿元，中长期贷款增加332亿元。而9月较上月相比住户贷款增加1923亿元，达到6503亿元新增规模。其中，短期贷款增加3038亿元，在上月增长基础上继续改善，中长期贷款增加3456亿元，为三季度以来最高水平。

“居民端贷款整体疲弱，居民中长期贷款收缩幅度较大。10月住户贷款同比大幅减少4827亿元。其中，短期贷款减少512亿元，表现弱于季节性。”温彬称，10月多地疫情反复，消费类信用活动景气度低迷，非制造业PMI服务活动分项数值继续录得荣枯线之下，带动居民短贷走低。

另外，10月居民中长期贷款仅增加332亿元，为今年5月以来最低，且同比大幅少增3889亿，少增幅度较上月明显扩大，是10月信贷数据的主要拖累项。

温彬称，9月底多项房地产刺激政策集中出台，以降低购房成本、稳定市场预期，但受疫情反复等因素影响，购房者观望情绪仍浓，10月地产销售旺季不旺，政策效果有待进一步显现；叠加按揭早偿率持续提升，使得居民中长贷同比继续维持少增。

周茂华表示，新增贷款同比少增，主要拖累来自居民新增贷款下滑，企业贷款同比多增，反映国内消费需求偏弱，其中，房地产销售依然低迷。

表内人民币贷款和政府债券融资成社融拖累项

社会融资方面，初步统计，10月社会融资规模增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元。

其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿元，同比少增3321亿元；委托贷款增加470亿元，同比多增643亿元；信托贷款减少61亿元，同比少减1000亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2157亿元，同比多减1271亿元；企业债券净融资2325亿元，同比多64亿元；政府债券净融资2791亿元，同比少3376亿元。

“表内人民币贷款和政府债券融资是10月新增社融的主要拖累，信托和委托贷款仍为重要支撑。”温彬分析称，在5000亿元地方债结存限额加快盘活下，10月专项债发行较多，但国债到期量较大，叠加专项债发行节奏错位影响，全月政府债净融资额同比少增3376亿元。另外，高基数效应和内生融资需求偏弱下，对实体经济发放的人民币贷款同比少增3321亿元。

“10月社融同比超预期少增，主要受投向实体经济的人民币贷款、政府债券融资和表外票据融资三项拖累。”王青分析，总体来看，10月金融数据下行，除受当前实体经济活跃度不足、楼市低迷影响外，更多属于季末透支效应的体现，符合今年以来金融数据波动的一般规律，并不代表宽信用进程逆转。

M2增速保持高位 市场流动性维持合理充裕

数据显示，10月末，广义货币(M2)余额261.29万亿元，同比增长11.8%。虽然增速比上月末低0.3个百分点，但比上年同期高3.1个百分点，市场流动性维持合理充裕。

温彬表示，一方面，稳增长政策持续发力和加快推动下，对公信贷投放和非标融资维持一定景气度，有助于拉动M2增速；另一方面，在缴税大月以及5000亿元专项债发行等影响下，10月财政存款增加1.14万亿元，对基础货币形成回笼效应，叠加去年同期高基数，10月M2增速环比小幅回落。

另外，数据显示，狭义货币(M1)余额66.21万亿元，同比增长5.8%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高3个百分点；流通中货币(M0)余额9.84万亿元，同比增长14.3%。当月净回笼现金255亿元。

“10月M2同比增速维持高位，反映国内货币环境保持适度宽松，继续为经济复苏提供有力支持；M1同比增速回落与10月房地产销售低迷有关。”周茂华如是表示。

周茂华告诉财联社记者，整体看，10月新增信贷、社融超季节性回落，主要拖累来自居民端和地方政府专项债新增融资大幅下滑。主要是国内局部散发疫情等短期因素干扰、房地产低迷表现，以及10月地方政府专项债发行收官等因素影响。

“从政策角度看，结合此前出台的通胀、PMI数据看，国内经济主要矛盾还是在于内需不足，房地产等服务行业仍受抑制；国内稳内需政策仍需要适度发力，促进经济加快恢复平衡；但目前国内货币环境保持适度宽松格局，国内经济结构性问题凸出。”周茂华表示，预计后续货币政策需要与财政等部门协同配合，统筹防疫与经济恢复；货币政策延续稳健基调，在总量保持合理适度，更多倚重结构性工具，应对复杂多变环境。

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