9000亿元逆回购到期 央行净回笼还要持续多久？

央妈治熊孩子的新思路，大概可以归纳为：节前加量又加价，过完节不加量加价。

在上调麻辣粉(中期借贷便利MLF)的全部品种利率和酸辣粉(常备借贷便利SLF)后，央行最近还停止了向市场注水。在上周共有6250亿元人民币到期的情况下，央行连续六天没有进行逆回购操作。

也就是说，上周公开市场资金单向流动，只见回笼，不见投放。而央行上周净回笼的资金，创出了7个月最高。

“价”和“量”，总有一个要收紧

上周，央行每天都用沿用同样一番话来解释自己暂停公开市场逆回购操作的原因：“随着现金逐渐回笼，目前银行体系流动性总量处于较高水平。为保持银行体系流动性基本稳定，暂不开展公开市场逆回购操作”。

而从1月末开始，央行就已经在变相加息，上调麻辣粉各品种利率和酸辣粉三大品种利率。分析师们普遍认为这是为了防止节前频繁的公开市场操作(注水)又会推高金融杠杆的一种手段，也是一种调整期限错配的措施。招商证券分析师更是用了“从‘价’和‘量’上都开始边际收紧”来总结央行的货币干预思路。

央行的调节当然在显效。年末结构性的资金紧张期一过，目前的资金面已经平稳很多。一线资金交易员的视角就是最直观的辅助，与节前借钱的需求数倍大于供应不同，目前供需并未出现剧烈倒挂。

DM金融平台显示，上周整周资金融出报价笔数大幅领先于资金融入。

Shibor方面，虽然中长期资金的拆借利率依旧走高，但难得一见的，隔夜、一周、两周三大品种拆借利率全部调头不同程度下降。此外，DM精准报价平台的数据显示，2月9日、2月10 日共有5个品种的银行间质押回购利率出现下降，降幅最大的是14天期资金，较前值下降了36.96BP。除此以外，银行同存的利率下降，久违的2.1-2.5%再度出现，甚至有股份行的报价只出到1.8%。

对此，DM金融平台援引大行交易员的说法称，受股份制大行融出7天和14天资金，以及市场上TLF续作传言的支撑，此前因有资金于近期密集回笼而居高不下的7天到14天期资金价格开始回落。

本周9000亿逆回购到期，央行出不出手

民生证券固收团队分析师认为，尽管央行已经6日暂停逆回购操作，但在节前央行大量释放流动性及节后取现回流等因素的影响下，市场整体流动性充裕，在监管趋严与收紧预期下，机构预期谨慎，采取轻仓甚至空仓的策略，加杠杆需求较低，大量资金用于拆出或沉淀在机构户中，使资金面持续宽松。

但问题是 ，接下来一周(2月13日-2月17日)央行公开市场有9000亿元逆回购到期，无正回购和央票到期；若央行不进行其他操作，则公开市场自然净回笼9000亿元人民币。此外，2月15日还有1515亿6个月的MLF到期。1月20日央行通过临时流动性便利操作(TLF)为几家大型商业银行提供了临时流动性的支持(约6300亿)，将在2月17日到期。

所以下一步怎么走，是罕见地继续暂停逆回购操作，还是会有新的操作思路，市场还是在猜想。

DM金融平台研究员认为，从近日市场上大行融出7天至14天资金的行为来看，央行短期内并没有意愿收紧市场资金，那么货币政策的近期收紧的可能性并不大。