本期观点：回笼资金 延续跌势

　　时间：2017-3-13—2017-3-17

　　预警色标：绿色

　　●市场回顾：期货大跌成交趋弱，现货钢价震荡回调；

　　●成本分析：矿坯续跌煤焦企稳，钢厂利润仍居高位；

　　●供需分析：钢材出口大幅回落，社会库存连降三周；

　　●宏观分析：经济增速目标下调，央行连续回笼资金；

　　●综合观点：受国内市场流动性趋紧以及美联储加息预期增强影响，近期大宗商品价格普遍下跌，钢材期货相对于现货贴水幅度不断加大，对现货市场走势形成一定影响。在前期库存资源获利丰厚的情况下，加快出货套现成为多数商家的主要策略，预计短期国内钢价仍将震荡走低。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。

　　一、行情回顾

　　1、本周上海螺纹钢价格情况

　　本周申城建材价格震荡下跌。

　　市场反馈，上周末期间行业利好消息较多，去产能以及环保政策加码等对钢价有一定支撑，上半周本地市场波澜不惊，现货价格较为坚挺。然而日趋减弱的成交以及跌跌不休的期螺逐步消磨着商家的信心，下半周本地现货逐步走低，市场暗降、松动报价的情况增多，其中大厂螺纹跌破3700元/吨大关，小厂螺纹则报在3600元/吨以下。目前来看，虽然时值消费旺季，对钢价支撑力度较强，然而经过前期大幅拉涨，在很大程度上已经透支了旺季供需向好的预期。不少钢贸商库存资源累积的利润空间需要套现，因此笔者判断，短期申城建材价格或将震荡趋弱。

　　那么，下周钢价走势将如何变化？2017年政府工作报告发布，对钢材市场供需影响如何？央行公开市场连续回笼资金，货币政策是否出现偏紧？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

　　2、全国市场方面 

　　据交易监控数据显示，本周国内钢价除华南地区逆势上涨外，其他地区全面回调，成交明显趋弱。具体如下：

　　北京市场：本周北京建筑钢材市场价格大幅下跌，累计跌幅达100-140元/吨。现河北钢铁HPB300高线Ф8-10mm价格为3860元/吨；河钢HRB400EФ12mm小螺纹3680元/吨，Ф14mm小螺纹3680元/吨，Ф18-22mm大螺纹3700元/吨；HRB400盘螺Ф8-10mm价格为3800元/吨。

　　市场反馈，本周钢材期货、唐山钢坯价格大跌，商家对后市信心趋弱，开始加大出货套现力度以回笼资金，市场报价混乱下跌。尽管主导钢厂依然挺价，且市场资源到货不多，但两会期间北京多数工地停工，市场成交表现不佳，加之当前价格高位使得终端观望心态增强，现货市场恐慌心理加重，低价资源不断涌现。预计下周北京市场建筑钢材价格仍将震荡趋弱。

　　杭州市场：本周杭州建筑钢材价格震荡下跌，累计跌幅在50-60元/吨。现杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在3670元/吨，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报价3630-3650元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格3860元/吨左右。合格品螺纹售价在3580-3640元/吨，线材和盘螺3740元/吨左右。

　　市场反馈，本周期螺大幅下跌，与现货贴水幅度不断拉大，部分期现套利的商家率先下调报价回笼资金，现货市场价格重心不断下移。部分三类小厂价格也不再坚挺，下半周跌势有所加速，与一、二类钢厂资源价格差距有所加大。不过当前浙江地区基建项目较多，终端采购量整体维持在较高水平，社会库存继续明显下降，商家尽管想加快出货套现，但整体市场并没有出现恐慌氛围。另据市场反馈，永钢3月2期建材计划折扣量为螺纹钢打9折，线材和盘螺不打折。预计下周杭州建筑钢材价格仍将震荡走低。

　　广州市场：本周广州市场建材价格逆势上涨，各品种较上周累计上涨70-100元/吨。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在4170元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在4090-4150元/吨；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在4150-4180元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价3990-4080元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价4100-4140元/吨。

　　市场反馈，广州市场建材价格逆势走高，原因主要有两点：其一，本地主导钢厂大力推高，周初，韶钢、柳钢对出厂价相继上调，珠海粤、裕丰继续挺价，贸易商信心得到提振，市场报价顺势跟涨；周中，受期货持续走弱、钢坯价格下跌影响，外围市场跌势扩大，本地主导钢厂出厂价依旧坚挺，市场报价保持平稳运行。其二，外地资源到货量减少（东北资源减少明显），本地需求平稳释放，社会库存大幅下降。据跟踪统计，本周广州市场主要仓库库存都在下降。出货方面，本周广州阴雨不断，对下游施工造成一定影响，据统计，大户日均出货量在1000吨到1300吨，出货量较上周有所减少。综合来看，目前，黑色系期货震荡下行，经销商的信心受到一定打压，虽然本地库存处于下降通道，本地钢厂也有意挺价，但市场高价难以持久，预计下周广州市场价格也将调整。

　　二、成本分析

　　1、本周钢厂调价

　　本周除华南地区韶钢、柳钢出厂价格继续上调外，其他区域钢厂价格稳中有降，其中华北地区钢厂价格下调幅度较为明显，华东地区部分钢厂则仍在挺价。据中钢协数据，截止2月中旬末，重点钢铁企业钢材库存量1416.14万吨，比上一旬减少55.27万吨，降幅3.76%；比去年同期减少46.4万吨，降幅3.17%。近期国内钢厂板材特别是冷系接单难度加大，但建筑钢材订单情况依然不错，钢厂库存也处于较低水平，预计短期以旬定价的主导钢厂出厂价格仍将会维持坚挺。

　　从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，2017年2月中旬，重点钢铁企业粗钢日均产量166.93万吨，较上一旬减少4.7万吨，降幅2.74%；据此估算，本旬全国粗钢日均产量为221.74万吨，较上一旬减少3.7万吨，降幅1.64%。可见尽管当前钢厂利润处于高位，但在去产能及环保治理发力局面下，钢厂生产并没有加快释放。不过，2月我国出口钢材575万吨，比1月大幅减少167万吨，单月出口量创近三年的新低，同比下降29.1%；1-2月我国累计出口钢材1317万吨，同比下降25.7%。出口价格与国内价格大幅倒挂，钢厂出口积极性减弱，是导致钢材出口连续下降的主要原因。出口量的大幅减少，叠加部分钢厂复产加快，国内市场供应压力有所加大。

　　2、原材料

　　本周国内原料价格弱势运行，其中钢坯、进口矿价格大幅下跌，国产矿、废钢价格小幅走低，焦炭价格稳中有涨。分品种来看：

　　钢坯市场：本周唐山钢坯价格大幅下跌，累计跌幅达80元/吨。尽管周二上午因成交尚可，厂商挺价意愿加强，当天累计拉涨50元/吨，不过下游成品材成交低迷，钢坯价格缺少有效支撑，钢坯价格在其他几个交易日持续下跌。与下游成品材相比，目前钢坯的价位水平不高，市场心态谨慎但并不悲观，部分南方贸易商还有逢低入货的计划。此外，目前各地继续加大对中频炉的淘汰力度，钢坯资源供应也将受到一定影响。预计下周唐山钢坯价格或将小幅整理。

　　焦炭市场：本周国内焦炭价格稳中有涨，河北、山西等部分地区焦炭价格上涨30-50元/吨，市场整体成交较前期有所回暖。3月7日，国家发改委经济运行调节局相关负责人表示，2017年已没有必要再大范围实施煤矿减量化生产措施。这表明，在去年煤炭行业去产能过程中临时实施的276个工作日限产措施，在2017年将会有所松动。不过政府工作报告确定2017年仍要压减煤炭产能1.5亿吨，执行力度依然较大。即使276工作日放松，全年煤炭增量也将有限。近期山西、河北地区焦企限产幅度加大，少数厂家甚至有达到70%左右，目前多地钢厂已开始按受焦企提涨要求。预计下周国内焦炭价格将小幅上涨。

　　废钢市场：本周国内废钢价格继续下跌，幅度在20-30元/吨。沙钢8日调整采购价格，对废钢价格下调20-120元/不等，调整后重废三价格为1790元/吨（≥6mm）。尽管近期不少钢厂增加了转炉使用废钢的比例，但在中频炉大面积停产的局面下，废钢市场供大于求的局面依然明显。加之近期成品材价格出现回落，大型钢厂对废钢价格持续打压，贸易商对后市仍显悲观。预计下周国内废钢价格将继续小幅下跌。

　　铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格小幅下跌，幅度5-10元/吨。两会期间河北唐山、邯郸等地钢厂普遍限产50%，对铁矿石采购需求减弱。而近日进口矿价格跌势加速，钢厂对国产矿价格也顺势打压。预计下周河北铁精粉价格仍将小幅下跌。进口矿价格大幅下跌，一举跌破90美元/吨关口。截止3月9日，普氏62%铁矿石指数报87.4美元/吨，较上周末下跌4.05美元/吨。据海关统计，2月份我国进口铁矿石8349万吨，同比增长13.4%；1-2月累计进口铁矿石17534万吨，同比增长12.6%。近期BDI指数持续攀升，或意味着海外矿山铁矿石发货量仍在持续加大，国内港口铁矿石处于也处在历史高位。在河北地区高炉限产的情况下，铁矿石市场供大于求的格局明显。预计下周进口矿价格仍将小幅下跌。

　　海运市场：3月9日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1064点，较前一交易日上涨19点或1.8%，连续7个交易日出现上涨。2月14日以来除2月28日有所回落外，其他16个交易日BDI指数均持续上涨，累计涨幅超过50%。其背后原因有二，一是大宗商品维持相对高位，带动各类型船舶运费水涨船高；二是中国进口量大增，带动需求回暖。分析人士认为，据历史规律推算，BDI指数反弹有望延续至5-6月，目标为1200点上方。预计下周BDI指数仍将继续震荡上涨。

　　三、供给和需求分析

　　数据显示，在经过此前连续三周的超预期表现之后，本周市场成交出现明显乏力的现象。一是钢价回落增加了终端的观望氛围；二是此前工地加快备货已在一定程度上透支后市需求；三是当前的钢价已大幅超出不少工地年初预算，终端承受能力趋弱。而随着钢价转跌，中间商备货需求也大幅减少，市场整体成交趋向低迷。

　　而从库存情况来看，本周沪市建材库存继续下降，本地需求趋弱，同时商家普遍加快出货、减少进货，市场库存整体继续减少。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材市场库存连续第二周下降，且下降幅度继续扩大，尤其是螺纹钢单周库存降幅达到近50万吨。显示当前国内终端需求释放整体处于高位，库存的加速下降，对钢价整体走势将形成支撑。

　　四、宏观分析

　　1、2017年政府工作报告发布确定发展的主要预期目标是：国内生产总值增长6.5%左右，在实际工作中争取更好结果；居民消费价格涨幅3%左右；城镇新增就业1100万人以上，城镇登记失业率4.5%以内。今年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策：今年赤字率拟按3%安排，财政赤字2.38万亿元，其中，中央财政赤字1.55万亿元，地方财政赤字8300亿元。安排地方专项债券8000亿元，继续发行地方政府置换债券。今年广义货币M2和社会融资规模余额预期增长均为12%左右。

　　2、2月末，广义货币(M2)余额158.29万亿元,同比增长11.1%，增速分别比上月末和去年同期低0.2个和2.2个百分点；狭义货币(M1)余额47.65万亿元,同比增长21.4%，增速分别比上月末和去年同期高6.9个和4个百分点。当月人民币贷款增加1.17万亿元，同比多增4391亿元。

　　3、初步统计，2017年2月份社会融资规模增量为1.15万亿元，比去年同期多3166亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.03万亿元，同比多增2212亿元；委托贷款增加1172亿元，同比少增479亿元；信托贷款增加1062亿元，同比多增753亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1718亿元，同比少减1987亿元；企业债券融资净减少1073亿元，同比多减2458亿元。

　　4、中国2月CPI同比意外跌至0.8%，创2015年1月来最低增速，远不及预期1.7%和前值2.5%。同时2月PPI再度走高，同比7.8%，创2008年9月以来最高，预期7.7%，前值6.9%。

　　5、国资委：1-2月央企实现利润总额1685.9亿元，同比增长29.1%；实现营业收入3.7万亿元人民币，同比增长15.2%。

　　6、全国乘联会发布的数据显示，中国2月份广义乘用车销量150万辆，同比增长8.9%；1-2月份广义乘用车销量362万辆，同比下跌2.9%。中国2月份广义乘用车产量183万辆，同比增长32.9%；1-2月份广义乘用车产量389万辆，同比增长9.7%。

　　7、据中钢协统计，2017年1月99家大中型钢铁企业实现销售收入2513.84亿元，同比增长27.28%；利润总额52.15亿元，去年同期为亏损68亿元；亏损企业24家，同比减少23家；亏损面24.2%，同比下降23.2个百分点；亏损企业亏损额为10.257亿元，同比减亏86.96%。

　　2017年政府工作报告对GDP和M2的目标增速都有所下调，财政赤字率目标持平，显示政府已经不再简单的追求经济增速，不搞强刺激，而是强调结构调整，着眼于长远。今年市场对于基建发力的期待较高，不过从政府工作报告提及的基建相关目标来看，也并没有比去年明显增加，铁路、公路水运投资目标较去年基本持平。而房地产方面，政府工作报告强调房价上涨压力大的城市要合理增加开发用地，三四线城市仍是落实去库存。整体来看，2017年基建投资增速或难以超预期，房地产投资增速也不会明显下滑，国内钢市需求将相对稳定。同时，政府工作报告提出今年要再压减钢铁产能5000万吨左右，尽管较去年实际完成量钢铁产能6500万吨有所缩减，但考虑到去年钢铁去产能去掉的多数是无效产能，今年供给端去产能有望朝着实质性方向更进一步，尤其是地条钢产能将在上半年彻底清除，对国内市场供应仍将形成明显影响。

　　资金方面，央行周五暂不开展公开市场逆回购操作，当日净回笼资金200亿，连续第12日净回笼，累计净回笼资金4500亿元。本周市场资金面总体平稳，资金利率小幅回升，据监测，截止3月10日，沪大额银行承兑汇票贴现率为3.87‰，较3月3日回升0.52%。2月人民币新增贷款达到1.17万亿元，超出市场预期。在信贷结构上，企业贷款占比超过80%，而居民中长期贷款缩减至一年来最低水平，反映以基建和城投平台为主的企业贷款供需旺盛，而房地产按揭贷款在调控加码的情况下出现大幅缩量。不过2月新增社会融资规模仅为1.15万亿，较上月大幅缩水，且低于新增信贷1.17万亿的规模，结合MPA考核压制整体广义信贷的增长，银行在融资工具上只能有所取舍，保贷款，压票据，压债券。2月M2增速进一步下滑至11.1%，而M1增速重又回到21.4%的较高水平，二者的剪刀差再度拉大。今年M2增速目标下调以及MPA考核将会导致后续整体M2和社融增长放缓，中期来看会压制经济和通胀。

　　五、综合观点

　　本周沪上钢价震荡下跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

　　其一、需求因素。本周市场成交明显趋弱。一是钢价回落增加了终端的观望氛围；二是此前工地加快备货已在一定程度上透支后市需求；三是当前的钢价已大幅超出不少工地年初预算，终端承受能力趋弱。而随着钢价转跌，中间商备货需求也大幅减少，市场整体成交趋向低迷。下周1-2月份基建及房地产投资数据即将公布，将验证此前成交超预期的主要动力是来自终端需求还是中间商的投机需求，对市场心态也将形成直接影响。而下周申城天气将以阴雨天气为主，预计整体需求仍难有起色。

　　其二、供给因素。2月中旬重点企业粗钢日均产量166.93万吨，旬环比下降2.74%。显示尽管钢厂利润处于高位，但在去产能及环保治理发力局面下，钢厂生产并没有加快释放。不过，2月我国出口钢材仅575万吨，创近三年的新低，同比下降29.1%。钢材出口量的大幅减少，叠加近期部分钢厂复产加快，国内市场供应压力有所加大。

　　其三、成本因素。本周国内焦炭价格小幅下跌，铁矿石大幅下跌，钢厂成本继续下降。据中钢协统计，1月份99家大中型钢铁企业实现利润总额52.15亿元，去年同期为亏损68亿元，显示钢企盈利情况依然较好。1-2月份铁矿石进口量大幅增长，国内港口铁矿石库存持续处于高位，显示铁矿石市场供应整体宽松。发改委表态2017年已没有必要再大范围实施煤矿减量化生产措施，表明煤炭行业276工作日限产措施或将不会再执行，煤焦价格明显上涨的可能性不大。在当前钢厂利润处于高位的情况下，成本对钢价支撑依然不足。

　　其四、宏观因素。3月15日，将迎来美联储议息会议，此前多位美联储官员的讲话已经快速推升了三月加息可能性。除美联储外，本周四欧洲央行行长德拉吉表示将维持QE直至通胀持续回升，但同时指出，降息的可能性已经下滑，欧洲央行删除了“使用所有可用工具”的表述，不再有采取进一步刺激政策的“紧迫感”，这被市场解读为是欧洲央行准备退出宽松政策的信号。而中国央行在春节前后全线提高了MLF、SLF和公开市场操作利率。日本央行也于去年放弃了国债购买数量目标，转而追求锁定长期国债利率。全球主要央行已经全部在“事实上”收紧货币政策，对整个商品走势都将形成利空影响。

　　综合概括而言，受国内市场流动性趋紧以及美联储加息预期增强影响，近期大宗商品价格普遍下跌，钢材期货相对于现货贴水幅度不断加大，对现货市场走势形成一定影响。在前期库存资源获利丰厚的情况下，加快出货套现成为多数商家的主要策略，预计短期国内钢价仍将震荡走低。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。