钢铁业重组 ‘大山钢’整合扑朔迷离

    按照山东省钢铁行业的整合规划，组建包括日钢在内的、完整的山东钢铁集团是其最重要任务。去年9月6日，山东省发改委主任张超超表示：“2010年全面完成山东钢铁集团对日照钢铁公司的重组，适时完成对青钢的重组。”现在看来，这一目标基本流产。

    1月4日，济南钢铁和莱钢股份同时发布公告称，双方的重组方案再度流产。这意味着山东钢铁集团组建“大山钢”的规划正面临空前的考验——不仅要应对来自兼并对象为民企的日照钢铁的讨价还价，而且还要着手化解旗下两家上市公司股东的巨大阻力。大山钢整合之路变得愈加扑朔迷离。

    2010年12月31日，济南钢铁、莱钢股份同时举行股东会，就济南钢铁换股吸收合并莱钢股份等事宜进行表决。表决结果让人大跌眼镜：在济南钢铁股东会上，所有议案均顺利通过；而在莱钢股份股东会上，涉及济南钢铁换股吸收合并莱钢股份的三个议案，因赞成票未能超过三分之二而被否决。

    分析人士认为，莱钢股份之所以没有通过重组议案，重要原因在于莱钢股价低于现金选择权价格。根据相关议案，莱钢股份的异议股东可以选择每股8.90元的现金选择权。而目前莱钢股份的价格为7.85元，如果该议案顺利通过，则存在明显的套利空间。目前的股价与现金选择权价格的差距是致使方案流产的重要原因。

    这一分析得到了山钢人士的肯定。据山东钢铁相关人士介绍，或许是目前偏低的股价与“现金选择权价格”之间的套利空间“诱发”反对票增多，导致方案最终流产。

    山钢重组日钢的过程已十分曲折，至今尚未成功。现在其旗下的济南钢铁和莱钢股份的重组过程也充满了坎坷。2009年11月9日，山钢集团旗下上市公司济南钢铁和莱钢股份同时停牌，之后制订了济南钢铁吸收合并莱钢股份，同时注入银山型钢有限公司等钢铁主业资产和30亿元现金的重组方案。2010年2月24日济南钢铁和莱钢股份正式公告了重组预案并复牌。但预案公布以后，由于国家宏观经济环境等多方面因素发生较大变化，方案最终流产。

    2010年9月8日，济南钢铁、莱钢股份再次停牌启动重大资产重组工作。时隔3个月后，新重组方案发布，并对重组范围进行了调整。但重组方案出来以后，两公司股价继续下跌，莱钢股份出现明显的套利空间，致使方案在近日的股东大会上被否。

    有钢铁行业分析师在接受笔者采访时指出，“大山钢”之所以困难重重，就在于其兼并重组并非是市场行为和企业自愿行为，而是以行政命令方式强行推进的。

    “‘拉郎配’本身就容易产生很多问题。莱钢和济南钢铁都是国企，是同一个东家，尚且面临如此之多的障碍和困难，更不用说山钢和日钢之间的困难，因此，‘大山钢’的诞生之路注定布满荆棘。”上述分析师说，不过，由于山东省被国家发改委确定为“钢铁产业结构调整试点省”，山东省政府方面的决心也很大，所以，不管以什么样的方式，“大山钢”最终肯定是要组建起来的。